2023年一季度经济数据点评:经济平稳复苏,通缩预期弱化_关注


(资料图)

主要观点

第三产业复苏显著,带动Q1经济增速超预期增长。2023年一季度国内生产总值按不变价格计算同比增长4.5%,其两年复合增速为4.65%,其中,第一产业同比增长3.7%,拉动经济增长0.2个百分点;第二产业同比增长3.3%,拉动经济增长1.2个百分点;第三产业同比增长5.4%,拉动经济增长3.2个百分点。

供给端:规模以上工业增加值环比回正。3月份,规模以上工业增加值实际增长3.9%,两年复合增速4.45%;从环比看,3月规模以上工业增加值环比增长0.12%。从三大门类来看,3月份制造业增加值同比增速大幅上行4个百分点至4.2%,采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业当月增速分别环比降4.0和1.8个百分点至0.9%和5.2%。分行业看,3月41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。从复合增速来看,电气机械及器材制造业(13.71%)、专用设备制造业(7.45%)、计算机、通信和其他电子设备制造业(6.70%)和有色金属冶炼及压延加工业(6.6%)增速表现亮眼。

需求端:线下消费恢复明显,出口超预期增长。基建投资表现亮眼。1-3月基建投资累计同比增速为10.82%,两年复合增速10.65%。基建中投资累计同比增速最快的为电力、热力、燃气及水的生产,为22.30%。受上年低基数影响,社零增速同比表现亮眼,可选消费、线下餐饮修复明显。3月社会消费品零售总额同比增长10.6%。增速较上月升7.1个百分点。从消费各分项同比增速来看,可选消费中的化妆品(9.60%)、金银珠宝(37.40%)、体育娱乐(15.80%)、书报杂志(14.00%)同比增速均为近一年最高值,同时纺织品(17.70%)、日用品(7.70%)和汽车(11.50%)均保持了较高增速。按消费类型分,餐饮消费等线下接触型消费同比增速回暖明显,旅游出行消费旺盛。3月出口同比转正,出口东盟国家占比提升,带动出口数据转暖。

投资建议

经济平稳复苏,通缩预期弱化。2023年一季度经济数据整体超市场预期,其中,消费、出口、社融增速整体超市场预期,但是分化特征明显,16-24岁青年人失业、房地产投资和民间投资依然偏低,表明经济在不断增强内生增长动能的同时,弱预期现象依然存在,我们预计债市仍将维持窄幅震荡,基本面改善幅度较大、区域财力快速回升的城投债利差有望进一步被压缩。

风险提示

地缘政治风险;美联储加息步伐超预期;海外经济增速不及预期;国内通胀超市场预期;上市公司业绩不及预期;市场波动超市场预期。

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